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三聚环保异象上市百日即亏损操控者意图待解

发布时间:2019-02-26 18:08:14  来源:互联网   阅读:0

三聚环保异象:上市百日即亏损操控者意图待解

“有的高层可能以前在同一个单位待过,这不能说明他们关系紧密,很难说高层有资本运作的背景。”7月6日,三聚环保[36.98 -5.06%]董秘毕文军说。

这是三聚环保首次正面回应诸多质疑,然而出身乱象频出的创业板,三聚环保无法逃避审视的目光。

“如果真是这样的资本高手运作,是不能指望高管与公司共同成长的。”世纪证券分析师吕丽华说,只能说存在这种可能,可能性多大不好说。

上市三个月,对于检验三聚环保背后隐匿的控制者的真实目的,显然还过于短暂。

上市亏损内幕

5月初,创业板上市公司相继发布2010年一季度财报,三聚环保成为当时74家创业板公司中唯一亏损的公司。

据巨灵金融数据统计,在发布2010年一季报的74家创业板公司中,公司净利润过亿元的有1家,不到百万元的只有4家,而出现亏损的只有1家,三聚环保。

该公司一季度实现主营业务收入4125.01万元、只有去年全年的16.18%,亏损539.47万元。相比去年盈利了5097.87万元的业绩,亏损数据格外刺眼。

一个值得注意的事实是,在主业亏损的背景下,受到机构力挺的三聚环保借助当时热炒的环保概念一度飙升。

边亏损边股价飙升的吊诡,让刚刚上市的三聚环保陷入诸多质疑当中。

“如果上市马上就亏损,肯定是有问题的。”申银万国[3.06 1.33%]化工行业一名分析师林瑾说。“一季度只作计划不开工干活,今年的一季度亏损已经算少了。”三聚环保方面曾表示。

然而,这一解释并未澄清质疑。《理财一周报》曾质疑,一季度财报亏损背景是,为满足上市条件,财报上做亏子公司以确保三聚环保账面利润增长。据三聚环保招股说明书,上市前三年,公司毛利率连年高速增长,主营业务综合毛利率分别为35.73%、36.54%与48.93%。同时,三聚环保旗下子公司却个个利润超低,多个出现营业收入持续增长,利润却不断下降甚至主业亏损的情况。以其旗下子公司三聚创洁为例,近三年营业收入分别为536.40万元、515.65万元和888.53万元,而净利润却分别为150.57万元、30.15万元和21.72万元。

“民营企业很多早期财务都是不健全的,为了达到上市的门槛,动一些手脚是肯定的。”行业分析师吕丽华说,创业板很多企业都存在类似问题。

然而,三聚环保董秘毕文军在接收本报采访时坚称,公司财报并无问题。“能源性企业一季度采量小,一般占到全年销售的8%-9%,但实际上季报上也显示我们月是盈利的。”毕文军解释,行业特性是一季度亏损的主因,季节性亏损不会延续。

但是,季节性特性显然不能完全解释子公司利润超低的问题,三聚环保是否存在“内部业绩调节”仍未可知。

百项专利质疑

我们115项专利里面有110项是发明专利,这个技术含量是相当高的。”毕文军说。

“三聚环保[36.98 -5.06%]的优势就是技术,一些产品的技术含量还是很高的。”广发证券[29.89 -2.13%]一名分析师说。

三聚环保的高科技含量,一直为部分券商高调赞扬,尤其在环保板块被热炒的4、5月份。

然而,三聚环保方面表示的115项专利,多数仍在申请中。

据公开资料,三聚环保,目前已经拥有的专利共34项,其中发明专利30项。据《理财周报》报道,创业板上市公司发明专利不多,但正在申请的发明专利却不少,而且申请时间集中在上市前夕的2008年至2009年

三聚环保异象上市百日即亏损操控者意图待解

北京三聚环保正在申请的81项专利全是发明专利,而且全是在2008年以后申请的。“突击申请专利,反映出很多公司是为了上市而上市,因为要符合‘高科技’的要求。”私募基金经理吴国平表示。

针对三聚环保相关技术,向其主要竞争对手咨询,但均表示“同行不好评价竞争对手技术”。

对于为上市而突击申请专利的质疑,毕文军表示不能认同:“实际上我们100多项专利是陆续申请的,化工专利的申请时间比较长、进度慢,导致最终扎堆。”

毕文军表示,这跟我们新产品推出有关系,公司成立前几年,有大量新产品要申请专利保护,所以三聚环保上市前拥有大批申请专利。

然而,在创业板拥有30项相对稀缺的发明专利、81项在申请专利发明的三聚环保,在引以为傲的背后,有个外界鲜为人知的背景。

“他们两个老总里的张总(张杰)曾是专利局的,所以对这很重视,凡是涉及到的专利,相关的包括外观申请等都申请了。”广发证券一名曾到三聚环保调研的分析师说。

然而,即使拥有技术优势,产品、客户相对单一的三聚环保,未来成长性存在隐忧。

主业依赖隐忧

“从2009年下半年到现在,受产业影响下游需求是下降的,因此对企业盈利有影响。”世纪证券分析师吕丽华说。

产品单一、客户高度集中,成为制约三聚环保未来发展的一大障碍。

“三聚环保产品主要生产脱硫催化剂,在这方面它是领先的。”上述广发证券分析师说。

毕文军也向时代周报强调,“我们产品主要是四大类,脱硫催化剂占到总产品的一半。未来只要国家政策是一直支持环保产业,执行严格环保标准的趋势,公司前景是乐观的。”

脱硫催化剂,作为工业清洁化的化工产品,其需求量显然跟国家环保政策向产业发展方向有关。一旦国家环保政策,倾向于开发新能源等方向,工业净化产品的需求量,显然无法达到三聚环保预期中的发展趋势。

比起国家政策不可预测的变化,过于依赖中石油、中石化这样的大客户,是三聚环保已经近在眼前的“命门”。

近三年来,公司前五名大客户的销售收入总和逐年增加,所占公司总销售额的比重基本在40%以上。

根据三聚环保公开的数据,2007年公司前五名大客户中,有四家是中石化、中石油的分公司;2008年前五名大客户全是中石化和中石油的分公司。

然而,2009年,能源巨头发展战略的变化,让三聚环保美好光景不再。

2009年2月,中石化集团开始在全系统对炼化“三剂”统一立项,启动重点项目效能监察后,其采购方向发生变化,各生产“三剂”的公司在谈判时都受到不同的压力。

去年,三聚环保前五名大客户中,中石化和中石油的分公司仅分别有一家,所占销售总额的比例也仅为16.96%。产品单一、过于依赖大客户的三聚环保,今年能交出一张怎样的业绩单?

针对过于依赖大客户,造成公司回款相对滞后、现金流困窘的问题,毕文军回应称,应收账款跟服务领域有关联,之前报道有失偏颇。

然而,对于将2.4亿多募集资金投入到催化剂以及催化新材料二期工程建设,其他项目投资聊胜于无的三聚环保来说,产品单一的经营风险,可能成为长期隐忧。

长期隐忧背后,三聚环保“独特”的股东构成,可能也是危及公司未来成长性的阴影。

操控者意图待解

“当初公司成立的时候比较缺钱,所以林总(林科)就放弃了控股,希望能多引进资金,现在这个创投公司控股稍微多一些。”上述广发证券[29.89 -2.13%]分析师说,“几个大股东都不控股,是有个创投的公司在控股。”

然而,这家纸面最大股东为北京海淀科技发展有限公司(海淀科技)、却无实际控制人的上市公司,曾被质疑为资本运作高手联合隐性控制的“吸金平台”。

据三聚环保[36.98 -5.06%]的股权结构图,北京海淀科技发展有限公司持股38.31%为最大股东;102位自然人股东持股30.71%;中恒天达科技发展有限公司持股9.94%;林科、张雪凌夫妇持股14.46%;张杰、赵郁夫妇持股6.58%。

海淀科技有三家股东,北京市海淀区国有资产投资经营公司(海淀国投)持股40%、北京二维投资管理有限公司(简称二维投资)持股22%、北京大行基业科技发展有限公司(简称大行基业)持股38%。

二维投资的三位股东分别为,石涛持股45%、冯涛持股35%、薛黎曦持股20%。而大行基业的三位股东分别为,刘雷持股70%、张翼持股20%、张旭持股10%。

据《理财一周报》报道,刘雷、石涛与海淀国投法人代表刘广明、财务总监刘明勇,曾在多个单位交叉任职、曾为同事。

三聚环保,实际为刘雷、刘广明、石涛等几个关联自然人控制着更多的股份,而几名关联人中刘广明、石涛等均有资本运作先例。

此前,三聚环保证券部曾表示,几个人之间不存在任何关系。对此问题,毕文军对时代周报表示,有的高层可能以前在同一个单位待过,这不能说明他们关系紧密,更不能说明之前有关联。

“股东跟资本运作有关的只有一两家,两三家,有时候报道是将一些故事串在一起,很多都是片面的。”毕文军说。

然而,在乱象频出的创业板,业界显然对于三聚环保的股东现状持谨慎态度。“很多创业板块的高层是做投行券商出来的,这样资本融资比银行贷款容易,能促使公司顺利上市。”吕丽华说,之前探路者[19.83 -0.85%]上市高管辞职事件,就有股东资本运作的嫌疑,但三聚环保最多也就只能说有这种可能性,可能性多大就不好说了。

“如果真是这样的资本高手操作,是不能指望高管与公司共同成长的。”吕丽华说,“关键还是要看资本运作的出发点和目标。”申银万国[3.06 1.33%]行业分析师林瑾也表示:“如果单纯套利,显然对公司不利。”

对于刚刚上市3个月的三聚环保,实际控制者们是要谋划套利还是与公司共同成长,仍是一团迷雾。

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